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國安基金選股之超額報酬-2011、2015、2020進場

國安基金選股之超額報酬-2011、2015、2020進場

郭家豪

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本研究探討國安基金選股之超額報酬,主要針對該基金於第五次(2011年)、第六次(2015年)和第七次(2020年)進場護盤時的持股明細做爲研究樣本,以Fama & French(1993)的三因子模型作爲控制變數,再建構(1)進場前後的時間因子,(2)投入資金佔市值的比重因子,分別與三因子模型進行迴歸分析,觀察國安基金進場前後,護盤成份股之日報酬率差異,以及投入資金比重與報酬之關係,發現在國安基金進場後,持股報酬表現優於進場前,即國安基金介入對股價有正面影響,然而,國安基金投入資金愈高,該股票的報酬率反而愈低,顯示並非投入資金拉擡股價所致。

爲了避免不同時期所發生的經濟事件影響股價波動,本研究亦使用傾向分數法,將國安基金成份股設定爲實驗組,並找出分數相近的非國安基金選股標爲對照組,研究結果顯示被國安基金購入的投資標的,其報酬率高於非國安基金持股。另由這三次護盤的研究樣本發現,國安基金有愈來愈集中持股的趨勢,若對不同護盤時期被重複購買之標的進行迴歸分析,發現其結果較其他護盤選股相比更爲顯著。

作者:*國立陽明交通大學資訊管理與財務金融學系副教授郭家豪、國立陽明交通大學資訊管理與財務金融學系張庭涓

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*通訊作者E-mail:gjiahau@nycu.

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發表人:郭家豪

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